Когда корпорации и правительства выпускают облигации, они обычно получают кредитный рейтинг кредитоспособности долга от каждого из трех основных рейтинговых агентств: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch.

Эти рейтинги учитывают различные факторы, такие как финансовая устойчивость эмитента и его перспективы. Рейтинги позволяют инвесторам понять, насколько вероятен дефолт облигации, т.е. неспособность своевременно выплачивать проценты и основную сумму долга.

Узнайте, что означают рейтинги для агентств и что они могут означать для инвесторов.

Основные моменты

  • Когда выпускается облигация, ей присваивается кредитный рейтинг кредитоспособности от каждого из основных рейтинговых агентств.
  • Эти рейтинги учитывают факторы об эмитенте, включая финансовую устойчивость, способность осуществлять выплаты по долгам и многое другое.
  • Как правило, чем ниже рейтинг, тем выше доходность, поскольку инвесторы должны получить компенсацию за дополнительный риск.
  • Рейтинги облигаций могут отражать некоторую прогнозную информацию, но в основном они основаны на исторической финансовой информации. Как следствие, они не дают точного представления о будущих результатах деятельности компании.

Факторы рейтинга

Агентства по присвоению рейтингов облигациям рассматривают конкретные факторы, которые сосредоточены на способности организации выполнять свои финансовые обязательства:

  • Прочность баланса эмитента
  • Способность эмитента осуществлять выплаты по своим долговым обязательствам
  • Состояние операций эмитента
  • Будущие экономические перспективы эмитента
  • Текущие условия ведения бизнеса, включая маржу прибыли и рост доходов (корпорации)
  • Сила экономики (государство)

Финансовая модель эмитента облигаций играет важную роль при определении рейтингов. Для определения того, как компания использует имеющиеся у нее заемные и денежные средства, в сочетании с отчетом о движении денежных средств используется бухгалтерский баланс (финансовый отчет, отражающий активы, обязательства и собственный капитал).

Каждое предприятие оценивается по вероятности того, что оно погасит свои обязательства после оплаты расходов, а также по тому, как оно финансирует свою деятельность.

Для стран рейтинг включает общий уровень долга, отношение долга к ВВП, а также размер и направление движения дефицита бюджета. Каждое агентство оценивает потенциальное влияние изменений в нормативно-правовой базе государства и его способность противостоять экономическим трудностям. Они также учитывают налоговое бремя потребителей, перспективы роста и политическую обстановку.

Как интерпретировать рейтинги

Standard & Poor’s ранжирует облигации, распределяя их по 22 категориям, от AAA до D. Fitch в основном соответствует этим кредитным рейтингам облигаций, а Moody’s использует другую систему наименования. В каждой категории S&P от AA до CCC инвестициям может быть присвоен символ плюс (+) или минус (-), который показывает их положение в данной категории, например, AA-, AA+. Символ минус означает, что они находятся ниже в категории, чем облигации с буквенным рейтингом, а символ плюс означает, что они находятся выше, чем облигации с буквенным рейтингом.

Каждый из этих рейтингов означает что-то свое в отношении способности эмитента облигаций выплатить свои долги или полностью погасить проценты, если они просрочены.

В целом, чем ниже рейтинг, тем выше доходность, поскольку инвесторы должны получить компенсацию за дополнительный риск. Кроме того, чем выше рейтинг облигации, тем меньше вероятность дефолта.

Облигации с рейтингом от AAA до BBB- называются облигациями инвестиционного класса. Они обычно считаются менее рискованными, поскольку эмитенты облигаций с большей вероятностью выплатят свои долги.

Инвестиционный класс S&P, Fitch и Moody’s

Standard & Poor’s / Fitch Moody’s Значение
AAA Aaa Премиум
AA+ Aa1 Высокий класс
AA Aa2 Высокий класс
AA- Aa3 Высокий класс
A+ A1 Высший средний класс
A A2 Высший средний класс
A- A3 Высший средний класс
BBB+ Baa1 Нижний средний класс
BBB Baa2 Нижний средний класс
BBB- Baa3 Нижний средний класс

Облигации с рейтингом BB+ и ниже от Standard & Poor’s или Fitch, или с рейтингом Ba1 и ниже от Moody’s, считаются облигациями ниже инвестиционного уровня или «мусорными» облигациями. Эмитенты этих облигаций имеют более высокий риск дефолта по своим долгам.

Неинвестиционный класс S&P, Fitch и Moody’s

Standard & Poor’s / Fitch Moody’s Значение
BB+ Ba1 Спекулятивные неинвестиционного класса
BB Ba2 Спекулятивные неинвестиционного класса
BB- Ba3 Спекулятивные неинвестиционного класса
B+ B1 Высокоспекулятивные
B B2 Высокоспекулятивные
B- B3 Высокоспекулятивные
CCC+ Caa1 Существенный риск
CCC Caa2 Чрезвычайно спекулятивные
CCC- Caa3 Дефолт неизбежен
CC Ca Дефолт неизбежен
C Ca Дефолт неизбежен
D C В состоянии дефолта

Высокий рейтинг не устраняет другие риски из уравнения, особенно риск процентной ставки. В результате высокие рейтинги предоставляют информацию об эмитенте, но не всегда могут предсказать, как поведет себя облигация. Однако облигации обычно растут в цене, когда их кредитные рейтинги повышаются, и падают в цене, когда рейтинг понижается.

Что на самом деле означают рейтинги?

Говоря простым языком, невозможно узнать, как будет вести себя облигация, основываясь на ее рейтинге, поскольку рейтинги в основном основаны на исторических финансовых данных. Более того, прошлые показатели не являются показателем будущих финансовых показателей или инвестиционной доходности. Рейтинги лишь указывают на степень риска, который определенные люди видят в инвестициях.

Говоря простым языком, невозможно узнать, как будет работать облигация, основываясь на ее рейтинге, потому что рейтинги используют прошлые данные из отчетов компаний. Если вы когда-нибудь слышали поговорку «прошлые показатели не свидетельствуют о будущих показателях или доходах» применительно к акциям, вы можете использовать ее и в отношении рейтингов облигаций. Все, что могут сказать вам рейтинги – это степень риска, которую определенные люди видят в инвестициях.

Меняющийся ландшафт

По данным The Financial Times в 1992 году 98 американских компаний имели кредитный рейтинг AAA от Standard & Poor’s. В 4 квартале 2021 года только две американские компании имели рейтинг AAA. В последние годы крупные компании более охотно идут на заемные средства в рамках усилий по повышению стоимости, воспринимаемой акционерами.

Акционеры рассматривают увеличение долга как увеличение стоимости, поскольку компания обычно может вычесть процентные платежи из своих налогов, создавая эффект увеличения стоимости, поскольку она должна меньше. С другой стороны, собственный капитал стоит дороже, поскольку его обычно нельзя списать.

Однако инвесторы обычно начинают просить больше за финансирование бизнеса с более высоким левериджем из-за более высокого риска дефолта.

Короче говоря, компании берут на себя больший риск в форме левериджа, чтобы угодить инвесторам и привлечь больше средств; инвесторы требуют большего вознаграждения, чтобы быть довольными. Рейтинги падают, потому что долг растет, и инвесторы в восторге до тех пор, пока их инвестиции не терпят дефолт. Доходность падает, и финансирование переходит к следующему растущему бизнесу в очереди – и цикл продолжается.

Часто задаваемые вопросы

Что такое хороший кредитный рейтинг облигаций?

Хороший кредитный рейтинг облигации означает, что облигация имеет инвестиционный рейтинг. Такие облигации находятся между BBB- и AAA по шкале Standard & Poor’s или Fitch’s, или между Baa3 и Aaa по шкале Moody’s.

Как определяются кредитные рейтинги облигаций?

Кредитные агентства оценивают предприятие или страну, выпустившую облигацию, и присваивают ей рейтинг, основываясь на вероятности того, что эмитент допустит дефолт по облигации. Агентства определяют это, рассматривая различные факторы, включая финансовую устойчивость эмитента и его способность производить выплаты по долгам.